傲拓科技：突击分红4200万，募1.6亿补流，放账冲业绩冲上市

发布日期：2026-04-27 21:07点击次数：176

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傲拓科技：突击分红4200万，募1.6亿补流，放账冲业绩冲上市，上市后如何持续？研发与专利垫底，毛利高达75%，公转书与招股书矛盾，谁假？

冲刺科创板的傲拓科技。号称是“国家级专精特新小巨人”，专门搞工业自动化核心设备——可编程逻辑控制器（PLC），也就是工业控制系统的“大脑”。故事讲得很动听：打破国外垄断，业绩高速增长，毛利率高得惊人。

但如果你把它的招股说明书从头翻到尾，再对照媒体和监管的问询，就会发现一个完全不一样的剧本。这很可能是一场“带病上市”、“流血上市”的资本大戏，目的只有一个——圈钱。

一、业绩“注水”？毛利率高得离谱，研发投入却垫底

先看傲拓科技自己亮出来的成绩单。

据招股说明书披露，2023年至2025年，公司营业收入从1.97亿元增长到3.18亿元，净利润从5328.19万元飙升到1.18亿元。（来源：傲拓科技招股说明书第27-28页）

乍一看，成长性确实不错。但细看两个核心指标，问题就来了。

第一，毛利率高到不正常。2023年至2025年，公司主营业务毛利率分别为74.23%、72.52%和75.64%。（来源：傲拓科技招股说明书第16页）这是什么水平？同行业A股上市公司毛利率均值连30%都不到，傲拓科技是同行平均值的两倍多。其核心产品中大型PLC的毛利率更是常年维持在80%以上。

上交所显然也被这个数据吓到了，在第一轮问询函中直接抛出17个问题，核心之一就是追问毛利率过高的合理性。

第二，研发投入排倒数。公司把自己包装成“技术驱动型”企业，但2024年的研发投入金额和专利数量，在可比同行公司中竟然都排在了倒数第一。

研发投入垫底，毛利率却一骑绝尘，这不是自相矛盾吗？更离谱的是，2024年公司董事长陈思宁的个人年薪高达85.09万元，而公司员工人均创收才84.91万元。（来源：新浪财经《傲拓科技IPO：董事长年薪85.09万元人均创收84.91万元》，2025年12月31日）董事长一个人的薪水，比全公司员工平均创造的价值还高，这合理吗？

二、应收账款像滚雪球，赚的都是“白条”

如果说毛利率和研发投入的矛盾只是让人“生疑”，那应收账款这块就是明晃晃的“雷”了。

招股书数据显示，公司账面上的应收账款越滚越大。2023年末到2025年末，公司应收账款、合同资产等账面余额合计从7849.96万元暴涨到2.16亿元，占当期营业收入的比例也从39.86%飙升到了67.89%。（来源：傲拓科技招股说明书第17页）

什么意思？公司每卖出100块钱的东西，有将近68块钱是挂在账上的白条，真金白银根本没进兜！

新浪鹰眼预警系统更是直接给傲拓科技敲响了警钟，触发了高达22条财务风险预警。

具体看几个指标：

一是应收账款增速远超营收增速。2025年，公司应收账款较期初增长了44.68%，而营业收入只增长了30.36%。这说明什么？说明公司的增长极有可能是靠“放宽账期”、拼命给客户赊账换来的。业内甚至有观点质疑，傲拓科技可能是在硬凑科创板要求的“营收复合增长率达到25%”的指标，才不惜通过延长回款周期来玩账面游戏。

二是收现比持续“亮红灯”。公司的收现比连续三年低于1，而且一年不如一年，从0.9降到了0.74。现金流和利润完全背离，营收在涨，但流进来的现金却在大幅缩水。2025年，公司净利润高达1.18亿元，但经营活动产生的现金流净额却只有5389.16万元，比前一年还少了11.52%。

这种“纸面富贵”的水分，已经大得快要溢出屏幕了。

三、IPO前突击分红4200万，转手又要募资1.6亿补流

下面这个操作，才是最让二级市场投资者膈应的。

就在IPO申报前夕，傲拓科技连续三年进行高额现金分红。2022年至2024年，加起来一共分了超过4200万元，其中大概有三成都流进了实控人陈思宁的口袋。

一边是大把大把地往外分钱，一边却说自己“缺钱”，要在股市里再圈一笔钱。这次IPO，傲拓科技计划募资7.79亿元，其中1.6亿元直接是用来“补充流动资金”的。（来源：傲拓科技招股说明书第29页）

这逻辑实在感人。如果公司利润丰厚到可以连续大额分红，那说明根本不差钱，何必跑来向股民伸手要钱补流？反过来看，如果公司真像自己说的那样严重缺钱，那大股东们又凭什么在IPO前把兜里的利润一次性掏空？

先把桌子上的肉全吃光，再喊穷让股民买单，这难道不就是赤裸裸的“圈钱”吗？

四、新三板就违规，历史账目“一团乱麻”

除了财务上的“带病”，傲拓科技在合规层面也是黑历史一箩筐。

先看公司管理层。早在2018年9月，公司实际控制人陈思宁就曾因为在交易自家新三板股票时“以明显偏离该证券行情揭示的最近成交价申报并成交”，被全国股转公司要求提交书面承诺。用大白话讲，就是实控人曾在二级市场上涉嫌违规操作。（来源：傲拓科技招股说明书第52页）一个公司的领头羊都有这种“案底”，你敢放心把钱交给他打理吗？

再看公司的“家务事”——股份代持。上交所直指公司控制权归属和股份代持情况混乱。招股书显示，公司历史上存在着错综复杂的代持关系，涉及王明静与李立冬、杨团玉与饶晖、李芳与陈思宁等多条线，牵涉人员多达数十人。（来源：傲拓科技招股说明书第48-50页）

更关键的是，在新三板挂牌期间，公司曾信誓旦旦地说“没有股份代持”，但科创板招股书却彻底“打脸”，曝出了更早之前并未披露的代持关系。这种明显自相矛盾的信息披露，到底是疏忽还是故意隐瞒？

写在最后

回头看傲拓科技这场IPO大戏：高到离谱的毛利率、研发投入的垫底、应收账款的高悬、IPO前突击分红的丑陋吃相，再加上混乱不堪的历史沿革和信披疑云。

这一块块疑点，就像积木一样堆砌起了一座看起来摇摇欲坠的“危楼”。

市场需要的是真正的科创硬实力和诚实守信的企业家精神，而不是这种注水业绩包装下的圈钱工具。

信息来源：

https://static.sse.com.cn/stock/disclosure/announcement/c/202603/002062_20260331_EQGA.pdf

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